8月26日，中國證券報、中國財富研究院主辦的首屆“中國股權投資金牛獎頒獎典禮暨高峰論壇”在北京釣魚臺國賓館舉行，本屆論壇以“股權大時代，投資新生態”為主題。盛世景集團董事長吳敏文表示，中國資本市場進入一個新的階段，在這個新階段里面，要開拓或者把握股權投資新時代。盡管私募規模已達10萬億，私募股權投資約6萬億，未來增長速度還將會很快，這是由現在所處的資本市場發展階段和中國產業結構特點決定的。

?他表示，在資本市場新階段里，私募股權投資起到的作用是非常積極、友善的。私募股權行業根本不存在“脫實向虛”的問題。私募基金本身角度來看，整個私募基金超過10萬億，私募股權基金占64%，私募服務實體經濟是必然。

他表示，私募行業未來要做大，綜合化、公眾化、國際化這三點最重要。

?首先，作為一個私募基金，只有綜合化、多業務體系這種商業模式，才有可能駕馭中國資本市長的特點，才能夠讓私募基金行業基業常青。

?第二是公眾化，讓市場監督它，讓輿論監督它，形成一批私募行業龍頭，這對整個行業的生態、整個行業的意義將是非常深遠的。

?第三是國際化，中國私募基金應該把資本在全球范圍內布局。

附吳敏文演講全文

非常高興今天在這里與各位一起來探討今天的一些主題，剛才我看到今天參加會議的有我們最大的出資人，我的甲方工商銀行總行，還有我的股東。

下面匯報一下資本市場新階段，私募股權新時代。

私募股權新時代，中國的資本市場到了一個新的階段，在這個新階段里面，我們要開拓，或者把握股權投資新的時代。

這里我想從兩個方面內容談觀點，私募股權投資促進資本市場發展，私募股權投資面臨更大的發展機遇。1990年建立資本市場到現在27年時間，到7月底，整個中國上市公司3332家。近十年A股市場融資數據，最高是1.7萬億，2017年8000億。這是總體體量，經過27年發展。

按照剛才數據，簡單看一下證券化率，水平大概68%，什么意思，如果按照中國現在GDP增長速度，假如說每年增加6%、7%左右，十年增長兩倍多，70萬億達到160萬億左右，現在總市值50萬億翻兩番。基于剛才的數值，2016年證券化率68%，低于市場水平，與現在整個國家發展的金融階段不相匹配，我們十年以來金融杠桿率不斷地提高，間接融資過大金融體系，難以給創新創業提供資本，難以抵御經濟下行、壞賬，為什么銀行怕房價跌，就是這個原因。

過去五年，全社會間接融資81%，直接融資含企業債權平均18.6%。更重要的是在直接融資的比例當中，股票融資只有社會平均融資總量3.5%。2016年創歷史新高，7%左右，今年數字肯定又下降，最多5%，我們看似經過了27年資本市場建設，A股市場看上去融資不少，但是跟整個社會融資總量比，A股市場的非金融企業的融資占全世界融資總量過去五年才3.5%，直接融資是一個短板。

站在這個角度，為什么資本市場進入一個新階段？資本市場進入新階段，這是什么意思。剛才所列舉的數據，我們看似資本市場發展很快，但是事實上在整個社會融資比例遠遠不夠。今天說整個社會杠桿很高，其實就是間接融資占的比重很高，這個角度我們提出來在資本市場新的階段，來看股權投資，中國的資本市場現在已經到了必須快速發展的時候了，如果資本市場不快速發展，我們整個國家、整個金融杠桿就是下不來，從這個角度來講，間接融資涉及到一個去杠桿的問題，直接融資加杠桿。

資本市場新階段里，私募股權投資在里面起到的作用是非常積極、友善，剛才比較多的列舉了數據，比方說我們私募基金規模去年三季度已經超過了估值，并且繼續擴大趨勢，整體規模超過10萬億，特別是私募股權基金已經到了6.14萬億今年7月份數據相當于2015年增長300%多，私募股權市場在快速發展。

再看一下它怎么促進資本市場發展，A股上市公司，私募股權機構，主板、中小板，私募基金投資的公司，如果證監會解決了問題，滲透率還要提高20-30%。新三板，2016年掛牌公司里，私募股權基金包括VC、PE，占整個杠桿總數21%，涉及到88個行業。再看一下并購重組，有私募股權基金支持的并購持續增加，增長非常陡峭，交易金額也是非常巨大，從A股IPO，從新三板，從并購、重組三個不同的詞，可以看到，私募股權在里面發揮重要的支持作用，資本市場到了一個新階段，承擔更大的歷史使命的時候，私募股權比歷史上任何時候都有價值。

具體來說，我認為四個方面，助力戰略新興產業，特別是新模式、新經濟、新技術企業，我相信如果中國未來再出現BAT這樣的企業，不可能沒有中國的風投和PE在里面。

創業板上市公司中國PE占的非常高，原因是創業板是新興產業代表。并購重組，通過資本市場并購重組和金融創新推動產業升級，一帶一路為基石進行跨境并購，中國私募基金已經開在境外跨境并購邁出堅實的步伐，積極參與國企混改。這四個支柱，私募股權行業對整個中國新興產業建立、產業結構升級，都有不可替代的作用。

從數字增長也確實反映了這一點。我們現在私募股權總體規模達到6.14萬億，2015年到現在增長300%，增長主要貢獻點是國有企業。私募股權對中國市場發展起到重要作用，未來還會起到更加重要作用。這個背景下，私募股權本身也會獲得更大的發展機遇。

私募機構、券商資管、商業銀行、保險、信托公司、公墓基金及子公司，六大行業形成了大資管的整個生態圈，總規模達到一百萬億。商業銀行是理財業務和私人銀行，保險公司自己運營一些資產，長期持有藍籌股股票，實際上通行做法，信托公司在現有里面，更多地是扮演投資平臺，由于信托規則的特殊性和渠道，公墓基金主要是在二級市場面對公眾提供工具化產品，私募股權機構在這里面地位相對最貼近實體。

一百萬億大資管體系里，大家所占的結構，由于通道問題，會有不同的計算，大體上能夠反映行業格局。在這樣一個體系里，私募股權什么位置，最底端是銀行理財，客戶多是其普通儲戶和部分高凈值人士，習慣于債權思維。第二個是公募基金，投資于常規證券資產，同質化嚴重，更愿意定位為工具性質。頂端私募股權投資，以機構、高凈值人士為主，創新、培育企業、創造財富。社保、中投屬于機構最頂端。私募股權機構在大資管體系里，真正創新、培育企業、創造財富，按照這樣一個私募股權所處的位置，在我看來，私募股權行業根本不存在脫虛向實的問題，本身就是對實的。私募股權行業更不應該存在去杠桿問題。我覺得這個認識無論從監管層、輿論層還是從業層面，應該清楚的認識。否則在整體降杠桿，這樣一個大的金融政策和金融政策導向上，有可能反而會影響私募股權行業發展，但是現在私募股權最接近實體也是最先進的。

美國案例，優秀的私募機構應該是全社會整個金融市場的機構資產的主要管理人，在美國的私募基金1355，個人740，只占14%，中國錯誤理解，私募股權是高風險，只有個人才能玩得起，賠了就賠了，不是這樣，應該成為機構資產配制的主流，在美國個人只占私募股權基金14%。在中國結構優化，主要體現在機構投資者越來越多的能夠公開規范透明的機制和程序，選擇一批優秀的私募基金管理人，通過他們配制股權資產，這是大資管體系深化改革、規范管理最重要的方式。

私募基金本身角度來看，整個私募基金超過10萬億，私募股權基金超過60%，私募服務實體經濟是必然。

在這樣一個角色上，私募基金行業本身有什么特點。它的特點是數量眾多，規模小，目前登記的中國私募基金管理人超過兩萬家，單個平均規模非常小才1.7億，并且行業知名度比較低，格局分散，超過一百億的136家，目前整個行業里，基本上形成了三分天下格局：國有、民營、國際，缺乏真正的行業龍頭和標桿，但是行業沒有到生態非常清楚的階段。既然這么重要，怎么做到。先解決這樣問題。美國目前私募基金規模大概是中國總規模7倍多，換句話說，目前私募基金只有美國的1/7，最大PE黑石，它的管理規模占中國私募基金全行業的23%，這個角度來講，中國私募基金規模太小了，急需快速發展。行業怎么快速發展，當然是整個監管環境、行業本身的自律，以及為全社會創造財富，各方面努力，這個行業才能真正做到做強。

下面談談我對這個行業做大的一些觀點。首先私募基金，特別是私募股權基金多大，我認為這三點最重要，綜合化、公眾化、國際化，綜合化的意思是，作為一個私募基金，我們的商業模式不能過于單一，單一的商業模式無法駕馭中國資本市場的劇烈波動，甚至某種程度上也無法把握政策的變動，只有綜合化、多業務體系這種商業模式，才有可能駕馭中國資本市場的特點，才能夠讓私募基金公司這個企業、行業基業常青，首先商業模式是綜合化的商業模式。

第二是旗幟鮮明，我們兩萬家私募機構，必須有一個優勢的公司，通過IPO，捍衛資本市場，讓市場監督它，讓輿論監督它，這樣形成一匹這樣的行業龍頭，對整個行業的生態、整個行業割據意義是非常深遠的，在資本市場當中，大家都知道榜樣力量無窮，勝過很多監管。

第三是國際化，中國私募基金應該把我們資本在全球范圍內布局，另外應該有能力管理國際大的機構，所以在我看來中國私募基金行業，要想做大做強，從機構本身而言，我認為三塊是主流的方向。同時應該反思和正視自身的問題。樹立正確的經營理念，作為私募基金管理人，不僅應該有投資家的夢想，也應該有企業家的精神，否則每年看到幾千家私募機構成立，然后幾千家機構消失。完善公司治理，既然是一個企業，管理別人的資產，也應該把資本和人進行有效、有機的最佳結合，特別是資產管理行業，人和資本之間的規則非常多。提高投資管理水平，塑造社會公信力，整個金融領域的規則和經營，不應該跟非法集資、P2P混在一起，行業自身應該劃清界線。首先鼓勵私募基金行業創新，激發活力，分類監管，扶優限劣。一定要公開上市，培養行業標桿，引導整個行業形象，引導整個行業的理念最佳方式，這是我對監管的建議。

回到今天主題，私募股權行業，整體上我的個人看法，行業是海闊天空的，盡管私募到了10萬億，私募股權6萬億，增長速度還會很快，我們現在處在資本市場階段和中國產業結構特點決定的。政策上一定是扶優限劣，讓更多好的、大的機構引領整個行業。市場日新月異，私募基金最聰明一些人把最聰明的一些錢，投資中國市場乃至全世界市場。從行業自身來講，行業應該更加規范，從投資行為來講，資本應該更多融入產業、企業，為企業創造價值，提供增值服務。中國私募基金行業的龍頭正在路上，我們相信在不久的將來，中國會有自己的黑石。

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